23.04.2009 О влиянии мирового финансового кризиса на Армению написано много. Говорили и о его возможных последствиях. Но вот про дальнейшую судьбу нацвалюты, после мартовской девальвации, говорят как-то неохотно. Оно то и ясно - трудно угадать дальнейшее поведение валюты, а предсказывать – дело, как известно, неблагодарное. Однако попытаемся проанализировать экономическую ситуацию в стране, используя при этом зарубежный опыт так  называемых стран-моделей.

Поддерживать курс национальной валюты во что бы то ни стало - занятие не целесообразное, особенно, если  процесс съедает весь валютный резерв страны. К тому же избежать девальвации, в любом случае, не удастся. Возникает вопрос: а какую девальвацию  выбрать -  одномоментную или растянутую? С одной стороны, плавная девальвация валюты растягивает инфляционные ожидания, усугубляя пессимистичные настроения граждан. С другой стороны, одномоментная девальвация на значительный процент - это шок, а далее - паника. Подобное уже наблюдалось в Армении в первые дни марта, когда  Центральный банк РА  прекратил интервенции на валютном рынке. За один день  драм девальвировал аж на 30%-ов и в немалой степени по “вине” самих граждан, которые в панике скупали доллары на всю наличность без остатка,  стимулируя искусственный спрос на американскую валюту.  
Политику “одномаховой” девальвации правительство объяснило тем, что отсутствие периода финансовой стабильности приводит к таким нежелательным последствиям, как отток капитала и депозитов, ухудшение качества кредитов. В этом смысле банковской системе РА удалось сохранить доверие населения: наблюдавшееся в течение первых двух месяцев сокращение депозитной базы в банках после коррекции курса приостановилось и даже начало расти, преимущественно в валютном эквиваленте. В результате у банков повысился спрос на драмовые ресурсы, что и привело к повышению ставок по драмовым депозитам до 15%-ов. Отрадно, что доля нестандартных кредитов в совокупном портфеле составляет не более  8%, тогда как в других странах СНГ уже приближается к 30%.

Крах доллара: миф или реальность?
В США продолжают твердить о сильных позициях доллара. За относительную стабильность курса  нацвалюты американцы должны благодарить азиатские центробанки, аккумулирующие государственные ценные бумаги США на многомиллиардные суммы. В результате долларовые накопления составляют две трети мировых резервов. Но, как пишет “The Financial Times”, китайские финансисты уже задаются вопросом, стоит ли стране держать львиную долю 2 000 млрд долларовых резервов в американских активах.
Центробанк Китая даже предложил заменить доллар расчетной денежной единицей МВФ – SDR (специальные права заимствования) – в качестве основной резервной валюты. И хотя глава банка напрямую не говорил о долларе, он подчеркнул, что мировой кризис обнажил всю опасность финансовой системы, сосредоточенной вокруг одной национальной валюты.  Отказ центральных банков держать резервы в долларах скажется не только на курсе валюты, что будет означать “кончину” доллара, но и на ценные бумаги казначейства США.
Для противодействия финансовому кризису и отказа от доллара в региональных сделках, страны-участницы Боливарианской инициативы для Америк (ALBA) на днях единогласно утвердили соглашение о введении условной единицы взаиморасчетов "сукре".  Ожидается, что "сукре" будет введен в оборот с 1 января 2010 года.
С идеей реформы системы мировых резервных валют на лондонском саммите G20 выступила и Россия. Документ предлагал лидерам “двадцатки” обсудить переход к новой системе резервных валют - SDR или другой искусственной мировой резервной валюте, не связанной непосредственно с долларом США. Данный пункт был включен в итоговое коммюнике.
В апреле с достаточно амбициозным предложением выступил также Банк России, призвав своих граждан “сдавать валюту”. Как заявил первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев, в течение года можно будет наблюдать разнонаправленность движения курса рубля, но шансы на его укрепление больше, чем на его ослабление. ЦБ предупредил граждан, что они могут понести потери, если опаздают с продажей наличной валюты. По мнению аналитиков, доллар действительно может потерять позиции, если цены на нефть стабилизируются на уровне 50-55 долларов за баррель.  
Ситуация в Армении схожая. Стабильное поведение драма не добавляет уверенности в дальнейшем росте курса доллара. Здесь очень важны оперативные меры правительства, которое должно создать условия при которых банкам будет выгоднее кредитовать реальный сектор, а не копить валюту, как сейчас. На сегодняшний день ликвидность армянских банков, то есть накопленная валюта составляет свыше 700 млн. долларов.
Давить на курс доллара и толкать его вниз будет также объем кредитов, на которые рассчитывает Армения. Напомним, что исполнительный совет МВФ утвердил предоставление Армении кредита на 540 млн долларов. Стабилизационный кредит в 500 млн долларов Армении предоставит также Россия.  
Не стоит забывать также, что печатный станок собирается “запустить” и администрация Барака Обамы, с тем, чтобы вывести из коматозного состояния рынок США.
В контексте вышеупомянутого, предупреждение Улюкаева звучит достаточно резонно и, вполне возможно, что “те, кто будут выходить из валюты не сейчас, а на более поздних стадиях, будут иметь отрицательную курсовую разницу”.

Чужой опыт всегда поучителен
В этом смысле Мексика представляет определенный интерес, учитывая то значительные успехи, то оглушительные провалы экономики этой страны. 1 ноября 1994 г. Мексика объявила о снижении уровня валютных резервов с 29 млрд. до 3,8 млрд. долларов. Центробанк страны провел девальвацию песо на 49,8%. Ситуация была критической: усилилось противоречие между растущей потребностью в инвестициях, покрытия бюджетных дефицитов и падающей платежеспособностью основной массы населения.  Но итоги 1995 г. свидетельствовали об определенных успехах финансовой стабилизации. Девальвация привела к росту экспорта более чем на 30% и падению импорта на 8%, что обеспечило активное сальдо торгового баланса в 7,4 млрд. долл. Платежный баланс оказался нулевым против дефицита в 27 млрд. долл. в 1994 г.
В этом году Всемирный банк и МВФ прогнозируют для Армении нулевой и даже отрицательный рост ВВП. По прогнозам МВФ, рецессия в Армении в 2009 году составит 1,5%, инфляция -  на уровне 8%. Пессимистично настроены и некоторые отечественные эксперты. Для оценки ситуации со стороны еще раз обратимся к недалекой истории: Россия, август 1998 года, "черный вторник". Российский рубль обесценился на 70 процентов. Девальвация на треть снизила покупательную способность населения. МВФ и ЕБРР прогнозировали для России  на 1999 год спад промышленного производства на 6-7%-ов и самые худшие показатели развития среди стран СНГ. А вышло наоборот: в течение года после памятного августа среднемесячные показатели прибыли предприятий, скорректированные с учетом инфляции, выросли в 4 раза. Девальвация рубля значительно улучшила финансовое положение химической, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной промышленности. Наблюдалось также увеличение числа крупных заказов со стороны металлургических и добывающих компаний. Девальвация рубля оживила большинство отраслей, производящих потребительские товары. Значительно сократился импорт, российские производители оперативно воспользовались результатами девальвации рубля, потеснив зарубежных конкурентов.
Девальвация обычно вызывает противоречивые последствия. Например, плюсом является то, что удорожание импорта и удешевление экспорта приводит к сокращению внешнеторгового дефицита. Однако рост экспорта затрудняется поиском новых рынков и увеличением затрат, в том числе на приобретение импортного сырья и полуфабрикатов. Кроме того, как показывает опыт  Малайзии, Индонезии или Таиланда, увеличение экспорта дешевых товаров не всегда спасает. Девальвация делает экспорт дешевле, но и за товар приходится брать меньше. Выходит, доход остался тем же, чем был. Но, вместе с тем, с темпами сокращения импорта нишу занимают отечественные производители, и если они смогут и в дальнейшем поддерживать конкурентоспособность своего бизнеса, страна только выиграет. Адресную поддержку импортозамещающих, основанных на использовании местного сырья, предприятий Армении подразумевает и антикризисная программа правительства РА.


Независимый консультант по финансо- банковским вопросам в Центрально- Азиатском регионе, бывший председатель международного ABN AMRO банка в Узбекистане, член совета ЗАО “Юнибанк”
Хьюго Виллем Миндерхауд